Anthropic setzt bei seinem Börsengang einen Preis von 1,4 Billionen Dollar an, während die Wall Street den KI-Boom testet

Anthropic, das Unternehmen hinter dem Chatbot Claude, hat die Roadshow für seinen Börsengang mit einer Preisspanne gestartet, die das Unternehmen mit bis zu 1,4 Billionen Dollar bewerten würde – der bisher am genauesten beobachtete Test für das Vertrauen der Wall Street in den Boom der künstlichen Intelligenz. In einem aktualisierten Prospekt, der am Dienstag bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht wurde, teilte das Unternehmen mit, es werde 825 Millionen Aktien der Klasse A zu je 70 bis 78 Dollar verkaufen, bis zu 64,35 Milliarden Dollar einnehmen und unter dem Kürzel ANT an der Nasdaq notiert werden; der Handel soll am 19. November beginnen. Das Angebot ist das größte, das die KI-Branche je öffentlichen Anlegern vorgelegt hat, und es kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Begeisterung für KI-Aktien abzukühlen beginnt.

Die Schlagzeilen-Zahlen sind mit einer wichtigen Einschränkung versehen: Die 1,4 Billionen Dollar sind eine vollständig verwässerte Bewertung, die Aktienoptionen und noch nicht unverfallbar gewordene Zuteilungen mitzählt, die noch keine Aktien geworden sind. Auf unverwässerter Basis, bei der nur die Aktien gezählt werden, die nach dem Angebot ausstehen werden, wäre das Unternehmen am oberen Ende der Spanne etwa 1 Billion Dollar wert. Von den 825 Millionen angebotenen Aktien verkauft Anthropic selbst etwa 801,4 Millionen, während bestehende Aktionäre etwa 23,6 Millionen verkaufen und die Erlöse behalten. Parallel zur Notierung haben sieben der größten Namen der Chip- und Cloud-Branche – Google, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron, Microsoft und TSMC Partners – zugestimmt, in einer gleichzeitigen Privatplatzierung weitere Aktien im Wert von 26 Milliarden Dollar zum IPO-Preis zu kaufen, wobei Google und Nvidia jeweils 10 Milliarden Dollar investieren, was das insgesamt aufgenommene Kapital auf bis zu 90,4 Milliarden Dollar bringt.

Die Einreichung bietet auch das bisher klarste Bild vom Umfang des Geschäfts von Anthropic. Der annualisierte Umsatz erreichte bis Ende Oktober rund 81 Milliarden Dollar, etwa 10 Milliarden Dollar mehr als Ende September, und der Umsatz für die drei Monate bis zum 30. September betrug 17 Milliarden Dollar. Das ist ein deutlicher Anstieg gegenüber der Bewertung von 965 Milliarden Dollar bei der letzten privaten Finanzierungsrunde im Mai, liegt aber noch immer unter den 1,5 bis 2 Billionen Dollar, über die Investoren noch vor wenigen Monaten sprachen. Goldman Sachs und Morgan Stanley führen das Konsortium an, und CNBC berichtet, dass bis zu ein Fünftel des Angebots an Privatanleger gehen wird.

Die Roadshow begann erst nach einem Fehlstart. Spät am Montag wurden vorläufige Konditionen kurzzeitig an Investmentbanken verteilt, die ein größeres Angebot zeigten – etwa 867 Millionen Aktien zu 70 bis 80 Dollar, mit denen bis zu 69,3 Milliarden Dollar hätten eingenommen werden können –, bevor sie zurückgezogen wurden, wobei das Unternehmen erklärte, einige der Preisinformationen seien ungenau gewesen. Die am Dienstag eingereichte Version kürzte beide Stellschrauben: etwa 42 Millionen Aktien weniger und einen um 2 Dollar niedrigeren Höchstpreis, also rund 5 Milliarden Dollar weniger am oberen Ende der Spanne. Die Episode erinnert daran, dass die Zahlen noch Schätzungen sind: Die Registrierung ist noch nicht wirksam geworden, es können keine Aktien verkauft werden, bis die SEC sie für wirksam erklärt, und die Preisspanne kann sich noch bewegen.

Für die Wall Street ist die Notierung ein Referendum über den KI-Handel selbst. Anthropic wird eines der wenigen großen Unternehmen sein, die in diesem Herbst an die Börse gehen, während höhere Kreditkosten, geopolitische Turbulenzen und erhöhte Anleiherenditen den IPO-Markt belasten, und folgt damit Elon Musks SpaceX, das im Juni 75 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von fast 1,75 Billionen Dollar einsammelte. Jeff Zell, leitender Research-Analyst bei IPO Boutique, sagte gegenüber Reuters, dass das Unternehmen, indem es eine Bewertung anstrebe, die knapp 20 Prozent unter den 'market expectations' liege, den Anlegern erlaube, den Börsengang 'bid up' zu treiben, statt sie wie bei SpaceX vor ein 'take-it-or-leave-it'-Szenario zu stellen. Die Skeptiker verweisen auf die Kosten hinter dem Wachstum: Die Einreichung legt Rechenverpflichtungen von fast 900 Milliarden Dollar gegenüber Partnern wie Amazon und Googles Muttergesellschaft Alphabet offen, und die eigenen Risikofaktoren warnen davor, dass Fortschritte in der KI ihre Sicherheitsmaßnahmen überholen könnten und dass sich ihre Modelle unbeabsichtigt oder autonom verhalten könnten.

Als Nächstes stehen zwei Wochen des Verkaufens an. Die Preisfestsetzung wird für den 18. November erwartet, der erste Handel am darauffolgenden Tag, und das Orderbuch wird zeigen, ob das weltweit größte KI-Angebot einen Aufschlag erzielen kann oder sich mit dem unteren Ende der Spanne begnügen muss. So oder so wird die Notierung den Maßstab für die Branche setzen: OpenAI sicherte sich kürzlich 11 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 1,25 Billionen Dollar, unterhalb seines ursprünglichen Ziels von 1,5 Billionen Dollar, berichtete Reuters, und jedes KI-Unternehmen, das Anthropic beobachtet, wird dessen Debüt als Urteil darüber lesen, wie viel mehr der Markt für die Technologie zu zahlen bereit ist, die dieses Jahrzehnt geprägt hat. Online sitzt die Skepsis tief: Ein viel diskutierter Thread auf r/stocks, der das S-1 genau unter die Lupe nahm, warnte, die Einreichung sei "far more scarier than people let on", und eine Hacker-News-Diskussion über einen Bericht des Wall Street Journal zu Zweifeln von Investoren an einer Bewertung von 1,5 Billionen Dollar zog mehr als 100 Kommentare an, in denen infrage gestellt wurde, ob die enormen Rechenverpflichtungen des Unternehmens aufrechterhalten werden könnten, wenn das Umsatzwachstum nachließe.